头条:华泰宏观:联储BTFP继续上升应对存款流失
2023-05-27 13:43:27 金融界

来源:华泰证券宏观研究

核心观点

周度直击美欧日央行资产负债表动向


【资料图】

3月8日硅谷银行破产之后,联储曾连续两周扩表3915亿美元,此后总资产连续九周回落。本周区域银行指数仍低位震荡;5月3日-10日美国中小银行存款继续流失;最近一周银行申请的BTFP贷款进一步上升,凸显了美国银行体系的脆弱性。本周美国1季度PCE通胀季比折年增速超预期上修至5%,多位美联储官员表态偏鹰派,而联储会议纪要显示联储内部在是否停止加息上仍存在分歧,这导致市场加息预期和收益率再度上升。此外,虽然美国财政存款(TGA)继续低位下探,但两党在债务上限问题上接近达成协议,美国债务违约风险有所回落。我们将继续每周五为投资者第一时间更新G3央行储资产负债表的变化——这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时,对通胀、利率,市场流动性的检测也有重要的指导意义。

一、 本周概览

5月17日-5月24日美联储总资产连续第九周回落(-205亿美元),主要来自其他(对FDIC过桥)贷款的减少。硅谷银行事件以来,联储累计扩表940亿美元,其中对银行贷款扩张2817亿,但联储减持证券资产1806亿。最新一周,联储总资产下降,欧日央行总资产小幅回升,G3央行总资产下降。本周观察:1)贴现窗口和其他(过桥)贷款规模连续两周下降,但BTFP贷款继续上升;2)联储继续缩表,国债和MBS规模连续下降;3)美国政府存款(TGA)持续消耗。

二、 G3央行资产负债表变化简析

美联储(5月17日-5月24日)总资产下降205亿美元,主要来自于其他(对FDIC过桥)贷款规模的减少,BTFP贷款小幅回升。

1. 资产端,总资产减少205亿(前一周-463亿)。其中,国债和MBS减少37亿(前一周-299亿)。对国内银行贷款总体下降160亿,其中贴现窗口贷款下降49亿,其他(对FDIC过桥)贷款规模的减少160亿,但BTFP(1年内)增加49亿。

2. 负债端,逆回购增加124亿(前一周-196亿);政府存款(TGA)下降189亿(前一周-865亿);其他存款下降98亿(前一周+584亿)。

3. 净流动性指标继续回落(净流动性=总资产-财政存款-逆回购,代表流入金融体系的资金),净流动性减少140亿,前一周上升598亿(2022年周平均-200亿)。

欧央行(5月12日-5月19日)总资产上升16亿欧元(上周+116亿欧元)。硅谷银行以及瑞信事件以来,欧洲银行体系整体较为平稳,但后续仍然值得关注。

1.资产端,欧央行总资产上升16亿;对欧元区银行的贷款增加12亿;证券资产下降46亿;其他资产增加50亿。

2. 负债端,对银行的负债减少206亿;而对非银的负债增加215亿;其他负债分项上升7亿。

5月10日-20日,日央行资产扩张3.2万亿日元;5月20日-25日,日央行购买国债规模1.8万亿日元,处于低位。5月25日,日本10年期国债利率0.441%,低于3月8日的0.529%。

风险提示:美国中小银行再现挤兑风波;欧美陷入衰退概率增加。

来源:券商研报精选

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