中国基金报记者 张燕北

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交易佣金减少，券商收入受到影响。业内人士表示，券商代销业务或将转型，投顾有望将成为改革的重要方向。

打开基金投顾发展新空间

近两年，券商的基金销售能力不断提升，从权益类基金保有规模来看，不少券商渠道增长势头良好。在此背景下，佣金下调可能会影响券商销售基金的积极性。但另一方面，降佣有望优化传统基金代销模式，为基金投顾业务的发展打开空间。

公募基金前高管孙万龙认为，客户资源和精力有限，佣金调降会影响券商销售基金产品的积极性，预计券商可能会在公募和私募销售上做一定的权衡，在代销端将更多精力和资源投放到优质私募基金及其他金融产品上。在公募基金销售方面，或更倾向与交易资源充裕的大公司合作。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣表示，公募基金交易佣金部分用于支付基金销售费，佣金的下降可能会影响券商销售基金的动力。

“但从另一个角度来讲，券商想要增加收入，不能一味依靠扩大基金销售，而要通过投顾等方式改善投资者服务质量，提升投资者体验，实现长期共赢。”李一鸣说。

多位受访人士认为，发力基金投顾或是未来渠道端的重要举措。长期来看，降佣会为券商代销业务的发展打开新的空间。

某券商人士判断，券商短期积极性会受到一定影响，但不会改变公募基金在财富管理领域的重要作用，并且会倒逼券商加快转型。第一，券商在产品选择上会更重视量化类产品的发行，基金公司也会推出更多量化产品，供需两端都有望爆发；第二，券商代销业务的考核机制将更加侧重保有导向，代销收入来源中的管理费、销售服务费等后端收入占比提高，以此引导客户拉长持有周期；第三，由于被动股票基金不得支付研究咨询服务费，销售端会更倾向于做大指数基金，以ETF为代表的指数基金将更受券商青睐。

长期而言，公募基金佣金降低或会加剧券商之间的竞争和分化。在收入压力下，券商可能会通过提供更优质的研究服务、更便捷的交易平台、更多样化的产品组合等方式来吸引和留住客户；而部分券商可能会通过降低自身服务标准或提高其他费用等方式来弥补损失。

也有业内人士认为，交易佣金下调对于券商销售基金的影响还要看基金公司如何分配交易佣金额度。

“佣金费率下调非单一管理人行为，是全行业集体行动。公募基金产品市场需求较大，很难出现替代。这种需求的确定性带来供给的确定性，因此短期影响较为有限。但长期是否对销售产生影响，还需要观察行业生态的动态发展，比如是否出现其他行业更有竞争力的资管产品等。”华南某基金公司市场人士直言。

也有业内人士认为，公募基金佣金降低有利于刺激市场活跃度提升、提高投资效率，从而产生更大的交易量。

券商对ETF营销支持力度或受影响

从各个基金类别受到的影响来看，受访人士认为，新规或会较大程度影响券商对ETF产品的营销力度。

按照监管要求，被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平。

一位业内人士介绍，目前行业存在交易佣金分配跟研究咨询服务及销售服务挂钩的现象。“基金公司为了获取券商的大力支持，与其进行资源置换，例如通过分仓的佣金来获得研究咨询服务，或获取基金的代销资源等等。”他表示，目前被动股票型基金佣金调降比例较大，又不允许通过证券交易佣金支付研究咨询服务，很可能影响券商对ETF营销的支持力度。

华南一位公募市场部人士分析，佣金下调对ETF及指数基金的影响主要有三个方面：第一、ETF指数成份股研究需要券商支持；第二、指数产品布局方面，需要券商提供对所布局行业前瞻性的判断；第三、投资者服务。“从投资者角度来说，降低佣金费率更能凸显ETF低费率的优势，促进ETF发展。”上述市场部人士强调。

另一位公募人士也表示认同，“公募基金佣金降低可能会促使部分机构投资者转向更具性价比和灵活性的ETF产品。ETF产品的管理费和托管费较低，可以在二级市场随时买卖，既节省了申赎费用，还能降低流动性风险。”