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国元证券股份有限公司许元琨近期对江苏神通进行研究并发布了研究报告《江苏神通2023年一季报点评：盈利能力同比改善，关注新领域拓展进度》，本报告对江苏神通给出买入评级，当前股价为12.11元。

江苏神通(002438)
事件：
公司发布一季报：2023年一季度公司营收4.97亿元，同比下滑2.79%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.76/0.71亿元，同比上升2.94%/6.77%。基本每股收益0.15元/股。
营收规模同比微降，对应现金流有所承压
2023年一季度公司营收同比下滑2.79%，环比2022年Q4单季度下降2.07%。现金流角度来看，经营活动净现金流为-0.95亿元，主要系销售商品回款和购买商品付现金额净额较上年同期减少所致。筹资活动净现金流较上年同期减少119.79%，主要系定增股票募集资金到账、子公司归还银行短期及长期借款所致。
盈利能力同比回暖，期间费用保持稳定
盈利能力方面，2023年Q1季度毛利率/归母净利率为30.45%/15.28%，同比分别变动1.93/0.85pct，环比2022Q4分别变动-0.38/5.72pct。期间费用方面，一季度公司销售/管理/财务费率分别为3.35%/4.11%/0.82%，同比分别变动-0.29/-0.11/0.11pct，研发支出从上年同期的0.14亿元增长至0.20亿元，同比增长44%，体现公司在研发端投入增加。
传统业务稳健增长，新领域拓开想象空间
核电军工业务方面，2022年核电机组H1/H2分别审批6/4台，为2009年以来核准机组最多的一年，公司作为核电阀门主要供应商（核级蝶阀、球阀90%以上市占率），将伴随审批、建造进度持续推进持续进行业绩确认，同时乏燃料业务也将受益于现存核电站数量增加获得增长（R2正在招标）。节能环保业务方面，2022年8月津西135MW项目已经投产，进入兑现期；邯钢老区退城整合项目预计2023年年中进入效益分享期，持续带来营收的增长。新兴业务方面，公司积极拓展氢能领域特阀业务，子公司高压氢阀等系列产品已通过国内主要氢能源系统厂商的测试试验，预计给公司带来利润层面增厚。
投资建议与盈利预测
公司为国内特阀提供商，在传统业务稳健增长、新兴业务打开成长空间的加持下，业绩有望实现持续增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收24.64/31.59/39.87亿元，归母净利润为3.09/4.12/5.28亿元，EPS为0.61/0.81/1.04元，对应PE为20.36/15.27/11.90倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.4亿，根据现价换算的预测PE为14.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏神通（002438）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）